【推荐】中国平安可以抄底了吗？-量子基金还在吗

大家好，我是量子熊猫，最近中国平安A股股价一直在4开头和5开头之间徘徊，三季报发布前的一波反弹也已经被打回原形。

雪球上现在有两种主流声音，一种是st平安，另一种是历史性大底，别人恐惧我贪婪。

从股价上说平安从最高点91.36元跌到今年最低点46.53元，跌幅高达49%，价格已经回到了2017年。

从估值上说PEV为0.66，正处于10年0.45%的历史分位，可以说是从2007年平安上市以来最低估的时候。

那么平安历史性的抄底时刻已经来了吗？

如果单从现在的角度看，平安现在确实很便宜，甚至非常便宜，但是从未来的角度看，如果未来经营继续恶化，甚至还会继续下跌。

在昨天的文章中有一句话，“格雷厄姆说市场短期是投票机，长期是称重机，这对美股有效但放在A股就不一定行得通，因为A股的短期可能会颠覆你对“短期”这两个字的认知”。

所以我们分析平安就不能脱离基本面凭空猜想，对应的三季报的分析就很重要。

今年中报的时候我写过一篇谈平安财报分析的文章，主要目的就是帮助大家能够简单的看懂平安复杂的财报，理解平安的价值，这次三季报我们就直接套用分析，看基本面是恶化了还是反转了。

中报分析文章可以在公众号内回复“平安”关键字获取。

平安的业务可以拆分为四大块，分别是保险、银行、投资和科技，其中保险业务是营收的绝对大头，最大的寿险占比在60%左右，其次财险占比约20%，剩下的银行、投资和科技占比分别在12%，5%和3%左右。

所以首要看的就是保险，保险稳住了基本盘就稳住了一大半，而保险方面主要赚钱靠的是三差，死差、费差和利差。

死差是最重要的收入来源，也就是赔付金额与保费的差值。

费差指的是实际费用低于保单设定的费用，这部分收入随着保险行业越来越内卷越来越少甚至可能赔钱（打折销售）。

利差的话主要是将保费拿去投资带来的收益。

我们今天不需要拆解到这么细，说这部分主要是想说随着保险行业的内卷，费差已经越来越少了，死差也会收到一定影响，那未来能赚钱的就是利差了，这也是保险公司向大财富管理转型的重要趋势。

不够可惜的是平安近几年投资收益率在逐年下滑，并且还踩中了几颗大雷，具体三季报数据看，前三季度净投资收益率仅为4.2%，远低于往年水准，不过对比半年报已经从3.8%提升至4.2%。

主要原因就是华夏幸福在三季报没有继续计提，这部分算是提前把投资说了，总的来说投资业务在回暖，但是还是不好。

寿险业务方面主要看边际剩余和新业务价值，边际剩余指的是原保单的利润逐年分摊到利润表的情况，增长越多以后每年利润分摊的有越多，不过三季报没有披露这个数据，如果从中报的新业务价值同比下滑11%看，估计边际剩余同比应该已经下滑了。

新业务价值方面前三季度下滑33.5%，前三季度累计增速下滑也扩大至17.8%。

总的来说寿险形势仍然不容乐观，下滑仍在加速。

财险方面增速下滑幅度也从半年报7.5%扩大至9.2%，拆开来看非机动险下滑扩大4.6pct至21%，车险下滑扩大1pct至6.9%，而意外险同比继续提升。

从综合成本率看，由于河南暴雨有超过34个亿的赔款，导致环比提升了1.4pct，不过从前三季度看同比下滑了1.8pct，经营还是有所改善的。

接着我们看对保险业务影响较大的代理人问题，三季度代理数据进一步下滑至70.6万人，同比下滑了32.6%，不过对比前三季度累计新单保费同比增速细化3.8%和个人业务新单下滑1.5%看，明显代理人质量在提升。

说明代理人改革成效还是很明显的，但是没办法以前的坑太大，含着泪也得填完，所以这里提供给大家一个参考思路，就是说明时候代理人下滑增速开始企稳了，可能平安的业绩反转就不远了。

不过从三季度看下滑在继续扩大，说明改革还在加速进行中。

最后还有银行和科技两个业务。

银行业务继续优秀，前三季度营收和净利润增速从半年报的8.1%和28.5%提升至9.1%和30.1%。

平安银行财报的解读很多了，我就不赘述了。

科技业务方面营收增速从半年报的14.2%下滑至12.6%，不过这部分占比太小，增速也一般，主要考虑对其它业务的赋能，赚钱的话就暂时不考虑了。

最后总结下来，几个关键点的情况如下：

1，寿险新业务价值下滑幅度继续扩大，预计剩余边际同比也在下滑。

2，财险下滑继续扩大，不过运营有所改善。

3，代理人仍然在加速减少，不过从结构看明显改善。

4，投资业务有回暖，但主要是华夏幸福的雷没有继续炸，对比以往及同业的投资业务看仍然较弱。

5，银行依然优秀，科技依然一般般。

总的来说下行仍在加速，暂时看不到拐点。

具体估值就不估了，反正从目前的营收和利润看肯定是低估的，但这部分低估其实是对四季度经营数据进一步恶化的提前反映，因为不管是从大环境看还是从企业运营看，都不具备反转的条件。

不过要说st平安大概率是不可能的，大家主要跟踪的是什么时候反转，并且在反转之前提前埋伏进去，这里提供两个思路：

第一个就是前面分析的几个指标，特别是寿险要有明显反转，具体下来就是剩余边际和新业务价值。

第二个就是代理人数据。

最后贴一个平安寿险的估值方法图供大家参考理解。

以上就是本篇的全部内容，我们下一篇见。

上海光学影像测量机服务好

影像测量仪厂商

光学测量仪器网站